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银华基金马君:估值修复持续 非常看好创新药投资机会

发布日期:2024-04-25 11:08    点击次数:139

  嘉宾介绍:马君,银华基金量化部基金经理;贺菊颖,中信建投证券医药行业首席分析师

  近期医药板块行情回暖,创新药的投资机会怎么看?目前政策底是否已经出现?哪些创新药细分领域值得关注?相关创新是否将带动龙头CXO的投资机会?对此,银华基金马君跟大家分享精彩观点。

  马君表示,创新药的政策底已出现,创新药价格和销量的两个政策底,一个是去年10月,一个是今年9月中旬。9月份以来,对于GlP-1,阿尔茨海默症等新技术的投资热度非常高,长期看资本市场的投资热情一定是引领行业逐步向上走的最大动力。

  其指出,市场担忧情绪已经见底,板块已有一定的估值修复,只是程度还比较小。后续随着企业业绩的逐渐释放,创新药板块还有继续往上的空间。

  以下为文字精华:

  1、银华基金马君:创新药政策底已出现

  提问:创新药板块近期热点不断,产品出海也有进展,有何最新观点?

  贺菊颖:我们对创新药赛道比较乐观,最核心的原因是,创新药板块中的品种绝大多数有临床刚需。从大今年大环境讲,医疗需求,包括对创新药品的需求非常刚性,这一点决定了今年创新药赛道最基础的机会。

  其次今年很多公司的上半年营收正增长,很大程度上来源于国家此前在医保支出上的腾笼换鸟的政策导向。仿制药的集采中节省的一些费用,也用来加大创新药医保支出的覆盖。

  所以从这两点上看,我们今年对创新药行业相对看好。

  马君:今年1-6月份,医保支出增长18.2%,这就是决定整个医药行业的增长基础,部分医药上市公司的增长更多一些。整个上半年,严肃医疗的复苏非常强劲和健康。

  数据显示,上半年创新药板块的营收增长是22.8%。利润方面,很多创新药公司没有盈利还处于亏损,但是整体亏损还是有所收窄。

  对于仿制药企,仿制药的集采风险已经逐步出清,营收增速下降也开始出现反转的状态。整体上看,医药无论是国际化还是商业化,目前正处于一个上行期。

  提问:政策如何影响创新药投资,当前是不是板块的政策底?

  马君:创新药需要看两方面,一方面是价格,另一方面是销量,此外审批方面的进展也值得关注。

  价格方面,去年10月份应该是一个政策底部,当时医保谈判首次出现温和改善。后面到今年1月,这件事情得到落实。同时年内还出了两个文件,明确鼓励创新药,以及明确医保谈判继续保持温和态势。

  所以创新药价格的政策底,在去年10月就开始了,后续一直在确认和强化这一态势。

  销量方面,严肃医疗的恢复是销量的政策底,或者说疫情放开前是销量的底部。今年医疗反腐之后,市场对于销量政策底的看法出现动摇,而9月中旬文件为对于行业整顿发表了声明,也明确了创新药销量的政策底。

  这一声明后,我们预计后续会陆续规范开展一些学术会议,正常的医学活动有望逐步恢复。医药行业合规会走向常态化,医药销售合规常态化后,行业也能走向长期的高质量发展。

  总结一下,创新药价格和销量的两个政策底,一个是去年10月,一个是今年9月中旬。

  医保支付方面,也一直是鼓励和支持创新药的。比如7月对谈判药品的续约规则和非独家药品竞价规则的征求意见,对于续约规则进一步细化,确定了更友好的支付环境,有利于创新药销量的放量。

  审评审批方面,由于创新药前期投入过多,投资者会担心某一细分赛道是否竞争过于激烈。今年7月药监局发布了以患者为中心的药物临床实验设计技术指导原则,其中明确提出了选择对于受试者最佳且可及的一个对照。

  这说明政策已经开始对同一赛道的同质化创新药有所限制,所以我们预计后续同质化竞争的内卷情况会改善,整个产业的竞争格局会更好。

  综合看,创新药的政策底已经出现。

  2、银华基金马君:创新药业绩回升有望超预期

  提问:最近医药板块行情回暖,背后有何原因?

  马君:最近医药领域大家特别关注的有三个方面,一个方面是卫健委领导关于行业合规的发言,行业合规以后要常规化。

  大家对此已有所预期,估值修复是很正常的态势,其中有临床价值和合规经营的院内创新药企业,还会有龙头份额提升的态势。

  另外目前医药板块的估值确实太低,已经达到了历史低分位,创新药的价格和量的政策底都已经出了,估值又低。这也是最近医药上市企业,股价上涨的一个很重要的原因。

  同时减持新规对于创新药企业有一定的影响,限制了减持,这也是行情回暖的一个比较重要的原因。

  接下来,大家可能对于三季报还有一定担忧,但是马上三季报也要出了,这个担忧不大,院端的复苏非常强劲,另外四季度医药又有低基数的影响,所以我们会看到一个乐观的态势。

  最后还要强调一下高科技的属性,医药领域最近新出的GlP-1,当然这个技术不是最新的,在海外它的销量超预期,以及它的适应症应用超预期,海外相关的龙头股票股价持续创新高,所以市场期待GlP-1能否带动新一波的A股医药技术创新,相应市场目前的投资热情也非常高。

  9月份以来,对于GlP-1,阿尔茨海默症等新技术的投资热度非常高,长期看资本市场的投资热情一定是引领行业逐步向上走的最大动力。

  贺菊颖:我一直觉得创新药行业的发展,长期最核心的一定是两点,一点是临床的需求,从历史的角度看,需求是不断在提升的,可能很多年前治疗需求更多在于延长寿命。而一段时间后,临床需求又有提升,比如对于患者生存质量的要求有明显提升。

  比如减重类的药物,对于一些本身算是健康的人群,或者说亚健康状态的人群,他可能会有进一步的健康需求。所以这一点看,目前阶段我们对板块非常有信心。

  最近两年从全球范围看,确实有一些新技术平台或者新的技术带来的一些新机会,比方说是双抗多抗细胞基因治疗以及ADC技术等。

  其次也不断出现一些新的治疗领域,3年或者5年之前,创新药的投资者更多关心的是肿瘤类药物。

  但是这两年,非肿瘤板块也出现了很多机会,除了减重,阿尔茨海默,自免性疾病等领域,也出现了很多重磅药物。说明创新药板块中,新的机会非常多。创新药板块从之前一枝独秀的状态,到现在百花齐放,投资机会也会更多,值得投资者持续关注。

  提问:创新药板块目前处于历史估值底部,后续能否出现政策、估值、业绩的共振?

  马君:除了政策对创新药的影响,美国的利率政策也影响着创新药的融资。美联储加息预期一直有波动,但是从整个大趋势看,目前利率水平已经很高,大趋势是加息见顶。

  因此,后续逐渐宽松的环境下,无论是国内还是海外,都是政策底。另外一方面是估值水平并不高,后续仍有继续修复的态势。

  比如10月会有行业会议召开,同时也有很多重磅品种上市,创新药企业讲公布自己的临床数据,这些后续都是很好的催化剂。

  之前2022年的时候,从商业化上看注册了非常多的品种,预计今年也会有逐步放量,随着三季报的落地,四季度低基数的情况下,业绩回升超预期非常值得期待。

  3、银华基金马君:创新药板块投资前景值得看好

  提问:下半年创新药板块的投资逻辑怎么看?

  马君:年初我们提过,创新药板块目前向下有底,向上可期,这个逻辑没有变,只不过中间出现一些波折。

  向下有底,向上可期来源于其高科技的属性,创新药是医药皇冠上的明珠,同时期也属于医药消费,其是消费里的高科技。

  高科技一直又是投资界大家都非常热衷追求的一个领域,因为只有科技的进步才能带来产业的升级,才能带来经济继续发展的新的引擎,这是引擎的一个作用。

  科技进步是经济发展的引擎,但其中也分为两类。一类是面向世界的前沿科技,另外一种是追赶世界前沿科技的国产替代。创新药领域中,我们两个都有。

  创新药既有科技创新属性,又有国产替代的属性,同时老龄化又带来长期需求,再加上创新药品种的业绩爆发性非常强,从这个角度看向上可期。

  而向下有底,主要是由于政策日趋理性,包括医保谈判,合规的常态化,都逐渐趋于理性,创新药的药品和器械都是政策大力扶持的方向。

  从长期看,创新药占医保资金的比例非常小,不到5%,还有极大的提升空间。再加上人口老龄化趋势下,药品的需求也是刚性增长,所以我们对创新药产业的前景非常看好。

  落实到创新药股票上,如果参考海外行情,日本医药行业在其老龄化的后期,医保谈判跟国内目前处于差不多的阶段,其医药生物的涨幅也在所有行业里面居于前列,因此我们非常看好国内创新药的投资前景。

  短期看,9月份由于医保局的声明,市场担忧情绪已经见底,板块已有一定的估值修复,只是程度还比较小。后续随着企业业绩的逐渐释放,创新药板块还有继续往上的空间。

  贺菊颖:今年创新药板块出现了一些新的机会,无论是海外还是国内都很关注GlP-1的减重类的药物,无论是从礼来还是诺和诺德的商业化数据,以及现在还在开展的一些新的临床数据看,确实比较超预期。

  GlP-1整体上对于行业的影响,我们觉得首先国内肯定也会有一些现在正在储备 GlP-1品种的公司,我们觉得会有机会。

  但是我们也看到这一赛道的参与者现在比较多,我们更看好领先的,排在前三的龙头公司。

  除此之外,因为很多国内的企业在做,国内外公司都有CDMO的一些需求,所以相应这个领域的CDMO机会,也会给整个产业链带来新机会。

  现在国内创新药行业下游的需求还没有完全出清,但是海外需求确实在逐渐恢复,龙头CXO公司在海外订单的获取上更有优势。GlP-1的这一块的CDMO订单,龙头CXO公司也同样更有优势。

  此外,产业层面包括多肽,ADC等细分药物的创新研发,也会给行业带来一些新的增量。

  总结一下,GlP-1这块,我们看好的是领域内创新药领先公司以及头部CXO公司,这是目前比较明显的增量机会。除此之外,在ADC、细胞治疗等领域也有一些新技术方向,也会对CXO行业有一些增量贡献。

文章来源:东方财富网 责任编辑:33 郑重声明:东方财富发布此内容旨在传播更多信息,与本站立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。 举报 东方财富网 分享到微信朋友圈

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